“很好，看来你并不是象我想的那么没有头脑，严格的次级债确实只有五千亿美元到六千亿美元之间，这个数字是没有问题的，你知道次级债是什么意思吗？”

“次级债就是对于房屋按揭贷款中，对于那些信用低于二百二十分，没有收入证明或本身负债较重的客户所提供的贷款，由于他们的信用评级较低，所以贷款通常以三年到七年的短期贷款为主。”

美国的房屋按揭有三个层次，第一个是优质贷款市场，面对的是信用评价高于六百六十分的客户，银行可以为他们提供十五年到三十年的贷款，而且利息较低，因为银行可以确定他们不会还不上这笔钱，象查尔斯李自然就是这个级别的客户。有人说了，难道以查尔斯李的财力，还需要去按揭贷款买房，很正确，查尔斯李也需要，因为你完全可以把这笔钱省下来，投到更赚钱的地方。第二个级别就是“alt-a”贷款，它主要针对那些信用记录很好或不错，但是缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件的人。比第一种风险大些，但是这些人拥有良好的信用记录，所以就算是有些风险，这些人为了保住自已的信用记录，也会想方设法还上贷款的。

而第三种就是次级债，这些人信用记录一般都有一些问题，同时他们也无法提供收入证明，所以很多银行都不愿意为这些客户提供贷款，这个时候贷款公司就出现了。

“那为什么贷款公司愿意为这些人提供贷款呢？”具体详情查尔斯李不是搞金融的，自然不可能知道的那么清楚，所以就问对方。

“因为这些人愿意出的利息高呀，资本都是趋利的。”对方理所当然地说道。

“那这些人明知道利息高，为什么还要贷款呢？”查尔斯李不解地问，买不了房子，租房子不就是了，干吗要去买呢。

“谁不想拥有自已的房子呢，贷款公司的手续简便，首付又低，甚至可以没有，而且有的贷款公司还可以前几年不还贷款，只支付利息，只不过几年之后，你还的可能要多一点，这么好的条件为什么不贷款买一套房子呢？而且你信用记录不好，贷款公司都敢放贷，你有什么不敢借的？”安东尼一幅你是富人不理解穷人的眼神看着查尔斯李。

查尔斯李很想说一句自已小时候也是穷人好不，但是想想自已家从搬到大西洋城之后就买了房子，而且父母都是做财务工作的，对信用记录的重要性再清楚不过了，自然不会犯那样的错误。

“贷款公司为什么这么好呢？难道他们不知道这些人有可能还不上贷款吗？而且这些人就没有看到贷款公司这样的做的陷阱吗？”查尔斯李了解的还真没有那么细致，于是就感觉自已象个好奇宝宝似的。

“贷款公司自然是为了赚钱，而这些人则是觉得，我现在的工作不好收入不高，说不定几年之后高了呢，而且我为什么要想的那么长远呢，先享受几年不好吗？而且就算是到时候还不上了，把房子卖掉把贷款还上不就行了，说不定还能落一点钱呢，其实无论是贷款公司还是贷款人，都把希望寄托在房地产市场会一直景气下去，房地产增值程度肯定会高于利息的增加。”说完之后，安东尼阿普里奥又要了一杯咖啡。

“现在的房价怎么样？”查尔斯李扭头问父亲，这东西他还真不知道。

“大西洋城的房价十年了，没有什么变化，不过费城的房价从去年就开始下跌了，你的布伦特叔叔，前两年卖了房子搬到了费城，现在后悔的不行，甚至想再搬回来。”盖尔特李早就听过安东尼的介绍，看起来就比较淡然。

“这就是说房价已经开始一跌了，然后这些人看到房子已经不可能赚到钱了，就开始不还贷款了，是这样吗？”查尔斯李继续问道。

“是的，全国各地，大多数城市都出现了大量的违约现象。”安东尼一挥手，气势十足，象极了查尔斯李看过的某个伟人照片。

“那这些人不还贷款，房子不是就归贷款公司所有了吗，就算是这些房子贬值了，总不会连贷款的钱都不够吧？”查尔斯李奇怪的就是这个，如果说贷款人违约，那么做为按揭贷款，房子就是抵押物，自然就归贷款公司所有了，没有钱就有房子，这有什么可担心的。

“你想的太简单了，你以为这些贷款公司不知道这些贷款非常有风险吗？他们很清楚，所以他们想出了一个办法，那就是将这部分资产证券化，然后大家共同分担风险，共享利益。”

“资产证券化？”查尔斯李有点明白了，但是又不是太理解，就反问了一句。

“对，就是将这批不良资产打包形成证券，然后再销售出去，贷款公司很清楚这些钱可能很难收入，于是他们就找上了投行，比如高盛公司、美林证券、雷曼银行、摩根士丹利等。”

“投行是美国金融的根本，也是基础，而他们有一个最大的特征就是不怕风险，你想到的风险，他们通通也想到了，你想到的收益，他们更想到了，更主要的是，他们非常擅长金融创新。”

“金融创新？”查尔斯李又学到了一个词。

“是的，面对贷款公司这些风险很大的贷款，当时的时候还不能叫不良贷款，于是投行的经理们将这笔贷款分成了三个部分做成了债务抵押凭证，就是你可以拿这个凭证享有别人的债务。”

“三个部分并不是按照平等的比例分开的，在这些贷款中，他们尽可能地挑出百分之十信用最差的，收入也最好的叫普通债务抵押凭证，然后又挑了百分之十信用略好一点的叫中级债务抵押凭证，剩下的百分之八十叫高级债务抵押凭证。”

“其实这些人贷款都有很大的风险，但是投行这么一分级，就给一种感觉，这百分之八十好象更牢靠一点，于是他们就找上了资产评级公司，跟他们说道我们的普通和中级的，就算了，我们也知道有很大的风险，但是这部分高级的，还是蛮有价值的，你看能不能给个好点的评价？”“然后投行又拿出准备好的数据，你看这些贷款中，基本上都没有违约，这个时候因为利息低，而且不用还本金，自然基本上都还上了，所以看起来也很是保险的样子。”“更主要的是，投行承诺，即使是出现了违约，也是先拿普通的债务抵押凭证赔钱，这些高级的是绝对不会出问题的，有足够的理论支持，而且资产评级公司本身就属于投行的工具，于是这些高级债务抵押凭证就被给予了3a级的评级，高级的债务抵押凭证顿时卖的满天飞。”

“那这些普通和中级的呢？”这些肯定不会就此消失，查尔斯李就继续问道，感觉听起了还是很有意思的。

“但是投行不甘心这些普通和中级的就这么砸在手里呀，然后他们就找上了对冲基金，对冲基金非常清楚这些东西的风险有多高，但是他们本身就是玩这个的，并不担心风险，于是他们就从日本或欧洲银行借到钱，然后换成美元，再用美元购买这些债务抵押凭证。”

“这样一来就算是有风险，风险也是由对冲基金承担的，而对冲基金考虑的则是一方面有汇率波动上的收益，再有利息方面的收益，两者结合起来，就算是有风险，也是可以承受。”

“是呀，那这有什么问题呢？”听安东尼这么一说，查尔斯李又觉得对冲基金不是那么保险了。

“你知道的，前几年房价一直在持续上涨，投行看到几乎没有什么风险，就有点后悔，但是已经全部卖出去了，他们也没有办法，为了共享收益，他们开始买进这些对冲基金，而对冲基金比投行玩的更疯，他们又用这些债务抵押凭证从银行贷到了五倍到十倍的贷款，反正这些债务抵押凭证很安全，每年都有一定的现金流，银行也就接受了它们做为抵押物。”

“然后投行不停地从贷款公司手里购买债务做成抵押凭证，对冲基金不停地购买这些凭证，然后再拿这些凭证换成贷款，越来越多，规模就越来越大，象滚雪球一样，慢慢地，就超过了十万亿美元。”

“十万亿？”查尔斯李顿时瞪大了眼睛，怪不得安东尼阿普里奥这么危言耸听呢，原来是十万亿美元的规模，这要是出了问题，确实能够对美国经济造成严重伤害。“是吗，你以为这就完了吗，你以为投行就满足于这些吗？”安东尼阿普里奥一脸的讥笑。“啊？这已经很复杂了，还能怎么样？”即使以查尔斯李的智商，都已经快理解不下去了，难道这还没有结束吗。